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白酒仍最稳健进取

发布时间: 2016-11-03

前三季度板块业绩增速排名中游: 1-9 月食品饮料板块收入和利润增速分别为5.7%和11.3%,增速在A 股各行业中排名继续处于中游。分子行业来看,肉制品、白酒和酱醋调味品板块收入增速靠前,分别增长16.2%和12.7%和10.2%,软饮料、啤酒和乳制品板块收入则呈下滑趋势,分别下降5.9%、6.1%和6.3%。利润表现方面,调味品、乳制品和白酒等板块利润增速靠前,乳制品受益成本下降等因素具备一定利润弹性,白酒板块则受益于行业总体进入复苏趋势,整体业绩表现更趋稳健。

   一线白酒趋势继续向好,稳健价值凸显:1-9 月白酒板块收入、利润增速分别为12.7%和10.9%,中高端白酒业绩向好趋势更为明显。贵州茅台、五粮液、泸州老窖前三季度累计收入增速均在16%-17%左右,利润也保持不错增长。

   一线白酒量价表现良好,渠道价格走势反映一线白酒景气度提升现状,尤其是茅台一批价从年初840 元上升至目前1000 元左右,五粮液和1573 一批价也稳步上行。此外,预收账款及经营现金流指标持续改善。二线白酒龙头收入平稳较快增长,洋河、古井等3 季度收入增速保持在两位数附近,并且开始践行外延战略,古井收购黄鹤楼酒业整合速度快,据酒业媒体报道,黄鹤楼1-9 月收入翻番,古井优秀的渠道能力嫁接后,有望实现黄鹤楼的提升,从而贡献公司的收入和业绩弹性。三线白酒业绩仍有分化,水井坊和沱牌舍得基本面相对较好,能够实现持续增长。1-9 月水井坊和沱牌收入及利润增速继续位居行业前两位。水井坊核心单品持续放量,核心市场不断开拓。沱牌舍得营销调整效果显现,后续改制深化释放红利值得高度重视。

   白酒板块表现依旧领先。年初至今,食品饮料板块上涨9.4%,白酒是主力,白酒板块估值从年初的15 倍左右上升至目前24 倍左右,显著提升。我们认为白酒下一阶段仍是食品饮料最核心权重板块,平稳较快增长可期,处于一个新的“向好”周期。